來源：華泰期貨黑色研究

鋼材 Steel

市場情緒反復，鋼材維持震蕩

觀點與邏輯：

昨日，鋼材期貨價格小幅上漲，螺紋2201合約收于4216元/噸，上漲23元/噸，漲幅0.55%。熱卷2201合約收于4450元/噸，上漲5元/噸，漲幅0.11%?，F貨方面，17日各地現貨市場報價跌多漲少，整體維持偏弱震蕩，早盤上海建材市場價格暫穩，杭州建材市場價格止跌反彈，但成交較弱。昨日全國建材成交17.3萬噸，較上個交易日下跌13.02%，整體成交有明顯下滑。Mysteel調研顯示， 本周唐山地區主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3333元/噸，平均鋼坯含稅成本4295元/噸，周環比下調625元/噸。

整體來看，目前原料價格的深度回調疊加下游需求遲遲不見起色，導致鋼材價格易跌難漲，市場悲觀情緒較濃。從供給看，隨著10月份以來高爐檢修力度加大，鋼材產量明顯下降，10月份平均產量依然低于9月份，而冬奧會的臨近也成為限產得以強力執行的另一誘因，預計全年產量減量將超過預期的壓產任務。但從下游需求看，地產環境愈加惡劣，新開工面積和商品房銷售面積再創新低，進入四季度后，地產投資下滑的趨勢不但沒有扭轉，反而出現了全鏈條的躺平狀態；板材消費強度也明顯轉弱，汽車和家電表現極度不佳，由于絕對低消費，目前供給端已經不再是定價主因。短期建議觀望為主。

策略：

單邊：中性偏空

跨期：無

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：粗鋼壓產、限電及宏觀經濟政策的執行及變化、爐料價格等。

鐵礦石 Iron Ore

唐山燒結機管控加嚴，鐵礦石期現弱勢難改

邏輯和觀點：

昨日，唐山市對部分鋼廠燒結機生產管控措施加嚴，鐵礦石期、現貨表現依舊弱勢。至午后收盤，鐵礦石期貨收538元/噸，較上一交易日下跌2元/噸，現貨方面，曹妃甸港進口鐵礦全天價格下跌5元/噸—21元/噸，市場交投情緒較為一般，成交較差。 PB粉590元/噸，較前日下跌5元/噸，超特粉375元/噸，較前日下跌5元/噸，市場交投情緒較為一般。成交方面，全國主港鐵礦累計成交69萬噸，環比下降25.2%，遠期現貨累計成交55萬噸（5筆），環比下降48.1%?；罘矫?，PB粉120元/噸附近，超特粉30元/噸附近，整體變化不大。

整體來看，由于國家對地產行業的嚴厲管控，導致三季度以來，鋼材消費出現斷崖式下跌。隨著鋼價的快速下跌，長流程利潤快速壓縮，直至鋼廠成本附近，甚至出現虧損，極大的利空原料價格。目前，鐵礦沒有一點點利多驅動，反而是頻繁向下。但由于鐵礦已跌至80美金之下（連鐵折算交割品），具有強支撐，進一步下跌需要更大的矛盾積累，所以短期看呈現區間走勢，500元/噸-600元/噸之間。

策略：

單邊：逢高做空

套利：無

期現：無

期權：無

跨品種：無

關注及風險點：粗鋼壓產政策的落地力度和幅度，海運費上漲風險等。

焦煤焦炭 Coking Coal & Coke

焦炭提降落地，期貨略有反彈

觀點與邏輯：

焦炭市場第五輪降價基本落地，累積降幅1000元/噸。隨著市場連續降價，主產地焦企虧損幅度及范圍逐步增加，焦企在加大限產力度的同時，廠內焦炭仍有累庫的情況，其中西北地區累庫較為嚴重，部分高庫存焦企低價出貨但成交冷清降庫乏力。下游鋼廠受環保等因素影響限產力度不減，剛需承壓下行，鋼廠多控制到貨，甚至暫停采購，疊加成材利潤倒掛，鋼廠面臨較大的資金壓力，打壓原料意愿較強，整體看焦炭供需面持續寬松，在成本支撐連續走弱的背景下，市場繼續看降預期較強，后期需重點關注焦炭成本變化及鋼廠限產的情況。

焦煤方面，本周產地煤礦跌幅逐步擴大，其中臨汾安澤、太原古交地區低硫主焦煤價格再降400-700元/噸，較10月底累計下調900-1100元/噸，長治地區貧瘦煤下調300元/噸，價格下調后，煤礦出貨仍未改善，多數焦企仍觀望暫緩采購，煤礦出貨情況不佳，市場有繼續下調預期。進口蒙煤方面，16日甘其毛都口岸通關406車，下游消極采購，蒙煤價格加速下跌，口岸蒙5原煤報價已降至1350-1450元/噸，較10月初高點累降1700元/噸左右。

期貨市場整個煤炭板塊品種在連續幾日下跌之后有所反彈，但是在期貨市場低流動性下，持續性有待觀察。

綜合來看，由于當前鋼材產量減少，以及焦煤供給的增加，都使得焦炭價格下行壓力較大。在焦煤方面，之前用做電煤的配煤重新回歸到焦煤行列，外加煤礦的開工率不斷增加，都使焦煤的供給不斷增加。然后下游鋼廠與焦化廠因利潤收縮等因素，都在降低產量，減少對焦煤需求，焦煤現貨依然有下行壓力。因期貨近期流動性較差，我們建議中性觀望。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產政策落地范圍及落實成程度，宏觀經濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態。

動力煤 Steam Coal

下游剛需增加 ，煤礦心態有所好轉

市場要聞及重要數據：

期現貨方面：昨日，動力煤期貨主力合約2201依然低位震蕩運行，最低790元/噸，最終收于825元/噸，漲幅為0.59%；產地方面，煤礦供應較為穩定，且產量不斷增加，尤其是鄂爾多斯地區日產不斷突破新高。由于北方地區供暖已經全面開啟，因此剛需用戶采購增加，煤礦銷售有所好轉，煤礦心態有所好轉。但因過高的產量以及下游庫存累庫較快，煤礦認為價格只是暫時企穩，后期需關注政策調控的情況；港口方面，昨日北方港口報價有反彈，但因下游終端用戶庫存攀升較快，且近期以長協為主，對市場煤報價還盤差距較大。貿易商因發運成本支撐，且市場流通資源偏少，受價格穩定因素影響，不愿低價成交；進口煤方面，隨著國內煤價下跌，下游終端用戶累庫較快，對外煤詢貨積極性較低，以采購國內煤為主。進口貿易商急于出貨，不斷下調進口煤報價，但進口煤依然處于高位；運價方面，截止到11月16日，波羅的海干散貨指數（BDI）收于2591，相比于11月15日下跌168個點，跌幅為6.09%。截止到11月17日，海運煤炭運價指數（OCFI）報于1620.03，相比11月16日上漲6.08個點，漲幅為0.38%。

需求與邏輯：當前煤礦產量不斷創下新高，發運量也處于高位，因此港口到貨量較為明顯，北方地區庫存上升較快，對煤價起到一定壓制作用。但南方地區由于運力問題，庫存上升速度較于北方偏慢，相較往年同期還有一定差距，補庫需求依然存在。且北方地區全面開啟供暖模式，后期用煤需求大幅增加。外加近期坑口價格穩定，且某大型企業外購價格企穩后對價格有一定的提振作用，因此我們建議觀望為主。 

策略：  

單邊：中性  

期現：無  

期權：無  

關注及風險點：保供政策的實施程度，資金的情緒，港口累庫的速度，突發的安全事故，外煤的進口超預期等。  

玻璃 Glass

玻璃漲跌互現，純堿出貨不暢

觀點與邏輯:

玻璃方面：昨日期貨盤面繼續震蕩偏弱，收盤1670元/噸，下跌64元/噸?，F貨方面，漲跌互現，部分企業產銷好轉，試探性提漲，全國均價2124元/噸，環比下跌1.07%。沙河市場成交尚可，長城上調1元/重量箱，市場價格隨之上調。華南市場氛圍欠佳，價格小調，多數下游訂單量比同期有所減少，拿貨較為謹慎。西南、西北價格持續下行，廠家產銷較前幾天有所好轉。整體上看，雖然個別廠家試探性上漲，但地產政策未見松動，銷售壓力仍較大，仍然建議逢高做空。

純堿方面，昨日期貨盤面走強，收盤2607元/噸，上漲70元/噸?，F貨端，湖北雙環純堿裝置減量生產，金山裝置11月15日開始停車檢修。目前，企業面臨一定出貨壓力，新簽訂單較少，待發量不足。需求端，當前終端用戶補貨意愿不強。整體上看，當下純堿出貨不暢，但同時未來純堿需求仍有空間，盤面上下空間有限，建議觀望為主。

策略：

純堿方面，中性，關注生產裝置、庫存變化及下游生產情況

玻璃方面，謹慎偏空，關注下游補庫及生產線的變動情況

風險：國內疫情惡化、下游深加工企業及終端地產改善不及預期

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